分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-05-19
本報告導讀：
中榮股份（301223.SZ）是紙制印刷包裝行業的優秀企業，掌握多項核心技術，積極拓展新領域客戶進一步打開業績空間。2021年公司實現營業收入25.44億元，歸母凈利潤2.12 億元。截至2022 年9 月26 日，可比公司對應2021 年平均PE為24.03 倍（剔除負值翔港科技）紙質包裝盒印刷，對應2022 年Wind 一致預期平均PE 為19.09 倍。
摘要：
公司核心看點及IPO 發行募投：（1）公司是紙制印刷包裝行業優秀企業，具備前瞻性的技術研發及創意設計優勢，與優質客戶建立穩定合作關系，在細分領域形成較強的品牌優勢，得到國際知名客戶的高度認可。同時，公司積極拓展電子、煙草和醫藥等新領域客戶有望進一步打開業績空間。（2）公司本次公開發行股份數量為4830 萬股，發行后總股本為19312.76 萬股，公開發行股份數量占公司本次公開發行后總股本的比例為25.01%。公司募投項目擬投入募集資金總額8.93 億元，募集資金到位后將用于擴大產能紙質包裝盒印刷，增加不同系列產品的制造能力，有效縮短供貨周期，提升一體化服務水平，進一步增強客戶滿意度，提高公司在本行業市場中的競爭地位。
主營業務分析：公司的主營業務是紙質印刷包裝的研發、設計、生產、銷售以及解決方案提供。受益于公司的業務創新，2019-2021 年公司業務規模保持增長。受到原材料價格上漲以及部分禮盒客戶產品單價下降的影響，公司毛利率略有下滑。公司執行新收入準則，且利息支出和匯兌損失減少，導致期間費用率下降。
行業發展及競爭格局：我國包裝工業總產值全球第二，紙包裝占比進一步提高。消費升級促進高端印刷包裝產品需求增長，智能制造和數字化印刷帶來新的增長機遇。中低端紙包裝產品市場競爭激烈，高端市場競爭程度相對緩和，行業集中度總體較低，大部分企業聚焦于下游個別細分領域。紙包裝行業營商環境變化，“互聯網+”重塑印刷包裝產業格局，未來行業集中度趨于提升。
可比公司估值情況：公司所在行業“C22 造紙及紙制品業”近一個月（截至2022 年9 月26 日）靜態市盈率為15.49 倍。根據招股意向書披露，選擇翔港科技（603499.SH）、環球印務（002799.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、裕同科技（002831.SZ）、勁嘉股份（002191.SZ）作為可比公司。截至2022 年9 月26 日，可比公司對應2021 年平均PE 為24.03 倍（剔除負值翔港科技），對應2022 年Wind 一致預期平均PE 為19.09 倍。
風險提示：1）主要原材料價格波動的風險；2）生產經營合法合規風險。
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