分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-04-08
#頭條創作挑戰賽#
我們今天來看一家有趣的公司，西安環球印務股份有限公司（股票簡稱：環球印務）通過三家控股及參股公司，主要經營醫藥包裝、消費品包裝、互聯網營銷、行業供應鏈管區塊鏈技術研發等業務，于2016年6月在深交所主板上市。
既然名稱中有“印務”兩個字，那印刷等業務就是他們的主業，至少曾經是這樣。比如，在2017年，其“醫藥及其他紙盒”業務占比87.7%，2018年也占比74.8%。那么2022年的情況怎么樣？雖然他們已經發布了三季報，但季報中并不需要公布分產品的營收構成情況，我們就拿2022年上半年的數據來參照一下吧。
2022年上半年，環球印務的分產品營收構成已經發生了天翻地覆的變化，互聯網數字營銷已經占比超過了六成，醫藥和印刷包裝業務合計占比四成左右。從這里看，其產業轉型算是基本完成了，甚至還算是成功了。
但是，如果看了分產品的毛利率對比，我們就知道，這個轉型還是有代價的，也不能算完全成功的。那就是新產品的毛利率極低，5%左右的水平包裝印刷業務，基本上僅夠期間費用節約著花了，要想盈利，反而要靠傳統的兩項包裝業務來完成。
新業務帶來的營收增長還是明顯的，從最近幾個前三季度的營收對比看，從2018年至2021年，僅僅三年時間，營收就增長了5倍多。2022年前三季度突然減速，增長僅為4.1%，原因不難理解，除了新業務的發展同樣受到同行的競爭以外，自身也有意愿要消化一下這些低毛利的業務。
公司有時也要停下飛奔的腳步，等一下客戶、員工和其他利益方。如果不顧一切的自己一溜煙地往前跑，就算是雄雞往往也會留下一地雞毛，這個道理環球印務當然懂。
前面我們已經看到了，其半年分產品的毛利率都在下降，加上他們的營收增長有限，發揮出來的規模效應有限。所以，其凈利潤同比有18.3%的下降，也是正常的情況。
上半年的毛利率同比下降已經成為過去，從三季度來看，還有更大幅度的下降。環球印務的凈資產收益率相當不錯，特別是近兩年來才三個季度，就已經發揮出了“降龍十八掌”的威力，這確實比較牛。
為什么說他們是“降龍十八掌”而不是“葵花寶典”呢？因為環球印務的資產負債率不到50%，其流動比率和速動比率都超過了1.2倍，他們雖然也用杠桿，但遠沒有達到“葵花寶典”的程度。
這就是輕資產結構公司的好處，轉型只要選得準，努力程度和市場反饋都不錯，還是相對容易完成的，至少比那些重資產公司要容易很多。
那些重資產公司僅僅是處置資產造成的損失，有時候就是天文數字，除非能找到“傻蛋”把這些資產給買走。很多跨國公司，基本都是在行業還有不錯利潤的時候就開始找傻蛋了，這些傻蛋主要來自哪里，我就不說了，因為有些專家也把其定義為“優質資產”。
扯得有點遠了，還是回來說環球印務的財報，他們的償債能力和資產負債結構相對穩定，就不準備展開說了。還是來看看其成本費用的構成和占營收比的情況吧。
毛利率下降導致營業成本占營收比上升了1.1個百分點，營收增長有限，規模效應雖然已有，但只有0.2個百分點的貢獻。綜合下來，其總成本占營收比上升了0.9個百分點，達到了96%，主營業務的盈利空間被進一步壓縮。
環球印務現金流量的表現也還不錯包裝印刷業務，雖然經營活動的凈現金流小于凈利潤，但總算還是凈流入。其投資活動的現金需求也不大，先前我們已經說過，轉型至這些輕資產行業的投入需求并不是特別大。
輕資產行業的投入需求并不大，為什么沒有出現大家擠破腦袋都想進入的情況呢？除了行業的門檻，比如說需要高素質的科技人員等這些以外，財務上的特點就是，這些行業的費用特別高，經營者不一定能賺到錢，但是花費卻不小。而且主要是人工費，還不能像重資產行業那樣給供應商先欠著，其實風險也是挺大的。收益和風險并存，行業的選擇很重要，但其實哪一個行業都不是隨隨便便就能成功的。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議。
#環球印務#
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